Jangan Mengejar Philip Morris International Inc. Setelah Terjun

Philip Morris Internasional Inc. (NYSE: SORE ) stok terus berputar. Awal bulan ini, saham Philip Morris turun 16% — penurunan terbesar sejak berpisah dari Altria Group Inc (NYSE: MO ) pada Maret 2008. Saham PM sekarang diperdagangkan pada level terendah dalam hampir tiga tahun.

Penurunan mungkin tampak seperti kesempatan membeli. Stok tembakau secara tradisional telah memberikan pengembalian di atas pasar. (Saham Altria adalah saham paling sukses yang pernah ada.) PM sekarang menghasilkan lebih dari 5%, dan diperdagangkan pada 15,5x, titik tengah panduan 2018-nya.

Saya skeptis bahwa sebenarnya itu masalahnya. Ya, 15x+ adalah kelipatan murah untuk PM — dan di bawah rata-rata historisnya. Namun kinerjanya di bisnis inti rokok melemah. Itu memberi banyak tekanan pada alternatif non-rokok — yang oleh perusahaan disebut tembakau yang dipanaskan — untuk mendorong pertumbuhan.





kapan hari burger nasional 2017

Dari sini, tekanan itu terlihat terlalu berlebihan. Dan dengan pendapatan yang berpotensi menuju penurunan jangka panjang, begitu juga dengan pendapatan yang tampaknya masuk akal.

Penurunan Besar Pasca Laba untuk Saham PM

Ini benar-benar tidak terlihat seperti hasil kuartal pertama dari Philip Morris bahwa buruk. Laba per saham yang disesuaikan sebesar ,00 benar-benar mengalahkan perkiraan konsensus sebesar

Philip Morris Internasional Inc. (NYSE: SORE ) stok terus berputar. Awal bulan ini, saham Philip Morris turun 16% — penurunan terbesar sejak berpisah dari Altria Group Inc (NYSE: MO ) pada Maret 2008. Saham PM sekarang diperdagangkan pada level terendah dalam hampir tiga tahun.



Penurunan mungkin tampak seperti kesempatan membeli. Stok tembakau secara tradisional telah memberikan pengembalian di atas pasar. (Saham Altria adalah saham paling sukses yang pernah ada.) PM sekarang menghasilkan lebih dari 5%, dan diperdagangkan pada 15,5x, titik tengah panduan 2018-nya.

Saya skeptis bahwa sebenarnya itu masalahnya. Ya, 15x+ adalah kelipatan murah untuk PM — dan di bawah rata-rata historisnya. Namun kinerjanya di bisnis inti rokok melemah. Itu memberi banyak tekanan pada alternatif non-rokok — yang oleh perusahaan disebut tembakau yang dipanaskan — untuk mendorong pertumbuhan.

Dari sini, tekanan itu terlihat terlalu berlebihan. Dan dengan pendapatan yang berpotensi menuju penurunan jangka panjang, begitu juga dengan pendapatan yang tampaknya masuk akal.



Penurunan Besar Pasca Laba untuk Saham PM

Ini benar-benar tidak terlihat seperti hasil kuartal pertama dari Philip Morris bahwa buruk. Laba per saham yang disesuaikan sebesar $1,00 benar-benar mengalahkan perkiraan konsensus sebesar $0,10. Pendapatan meleset — tetapi hanya sekitar $100 juta, atau sekitar 1,4 poin pertumbuhan. Philip Morris bahkan sedikit menaikkan panduan setahun penuh untuk pendapatan menjadi $5,25-$5,40, naik satu nikel dari kisaran yang diberikan setelah Q4.

Dari perspektif headline, tampaknya kuartal ini akan mengarah, paling buruk, ke penurunan moderat dalam saham Philip Morris. Tetapi ada alasan yang jelas untuk mengkhawatirkan dalam laporan tersebut. Volume turun 2,3% dari tahun ke tahun. Angka itu meleset dari perkiraan lebih dari satu poin . Pengiriman rokok turun 5,3%. Unit tembakau yang dipanaskan — terutama produk IQOS perusahaan — meningkat lebih dari dua kali lipat. Tetapi bahkan pertumbuhan yang tampaknya mengesankan itu tidak cukup untuk mengimbangi kelemahan rokok tradisional.

Itu masalah besar. PM dan mantan saudaranya Altria menghabiskan lebih dari $3 miliar mengembangkan produk dan jutaan lainnya memasarkannya. (Pengeluaran pemasaran naik 23% pada tahun 2017, menurut 10-K .)

Namun pertumbuhan sudah melambat, terutama di pasar utama Jepang. Panduan dinaikkan - tetapi hanya karena tarif pajak yang lebih rendah. CFO Martin King, di Panggilan konferensi Q1 , mencatat sejumlah kekhawatiran untuk keseimbangan tahun ini, termasuk bahwa perokok dewasa yang lebih konservatif tidak beralih ke IQOS secepat yang direncanakan. Dan jika IQOS tidak sukses, kekhawatiran yang jelas adalah bahwa pendapatan Philip Morris — dan saham PM — dapat mengalami tekanan yang signifikan.

Kasus Banteng untuk Saham Philip Morris

Dengan saham PM turun 33% dari level tertinggi 52 minggu — dan pada level terendah dalam sekitar dua setengah tahun — ada kasus bahwa penurunan mengarah pada peluang pembelian. Tim Biggam berpendapat untuk menjual spread pada saham PM , entri lindung nilai yang masuk akal. Nicholas Chahine merekomendasikan beberapa perdagangan serupa saat membuat kasus bullish untuk saham Philip Morris.

Kasus banteng masuk akal. Sampai aksi jual besar-besaran, PM telah menjadi pemenang, mengungguli MO dan S&P 500 secara total pengembalian. Hambatan mata uang — masalah besar bagi Philip Morris beberapa tahun terakhir — akhirnya berbalik. Ya, volume memang menurun — tetapi volume menurun pada tahun 2017, dan Philip Morris masih meningkatkan pendapatan operasional 6% bahkan dengan dampak negatif 1,4 poin dari valuta asing.

Dan lagi, PM itu murah, dengan 15x+ P/E beberapa diskon penting untuk rata-rata historisnya. Hasil dividen 5,2% hanya membantu kasus ini. Sementara stok tembakau telah dihapuskan di masa lalu, sektor ini sebenarnya memiliki kinerja yang cukup baik. British American Tobacco PLC (ADR) (NYSE: BTI ) telah menggandakan posisi terendah krisis keuangan. Vector Group Ltd (NYSE: VGR ) berlipat ganda antara akhir 2012 dan akhir 2015. Untuk PM, bull akan berpendapat bahwa ini juga akan berlalu.

Hindari PM

Masalah dengan kasus bull untuk PM, bagaimanapun, adalah bahwa sebagian besar melihat ke belakang. Ya, stok tembakau berkinerja baik — tetapi penjualannya turun. Volume unit di seluruh dunia turun 2,8% tahun lalu, menurut PM 10-K. Itu bukan tren yang akan berbalik. Dan pada titik tertentu, kenaikan harga dan pemotongan biaya tidak akan cukup untuk mengimbangi tren itu. Masalahnya di sini mirip dengan Coca-Cola Co (NYSE: KO ): Sangat sulit untuk meningkatkan pendapatan ketika konsumen mencoba tidak untuk mengkonsumsi produk inti.

Itulah mengapa IQOS sangat penting bagi Philip Morris. Dan itulah mengapa pasar bereaksi sangat keras terhadap laporan Q1. Philip Morris membutuhkan alternatif yang setidaknya bisa membendung arus negatif. Tetapi sementara IQOS (dan alternatif rokok lainnya) telah membuat beberapa kemajuan dengan pelanggan yang lebih muda, perokok tradisional tidak datang.

Sebagai mantan perokok sendiri, itu masuk akal. Pengalamannya tidak sama. Dan jika perokok memilih untuk tidak bermigrasi ke tembakau yang dipanaskan - melainkan berhenti - penurunan baru-baru ini akan terus berlanjut. Dan penghasilan 15x mungkin terdengar murah — tetapi tidak demikian untuk bisnis yang sedang menurun.

Sampai tulisan ini dibuat, Vince Martin tidak memiliki posisi apapun dalam sekuritas yang disebutkan.

,10. Pendapatan meleset — tetapi hanya sekitar 0 juta, atau sekitar 1,4 poin pertumbuhan. Philip Morris bahkan sedikit menaikkan panduan setahun penuh untuk pendapatan menjadi ,25-,40, naik satu nikel dari kisaran yang diberikan setelah Q4.

Dari perspektif headline, tampaknya kuartal ini akan mengarah, paling buruk, ke penurunan moderat dalam saham Philip Morris. Tetapi ada alasan yang jelas untuk mengkhawatirkan dalam laporan tersebut. Volume turun 2,3% dari tahun ke tahun. Angka itu meleset dari perkiraan lebih dari satu poin . Pengiriman rokok turun 5,3%. Unit tembakau yang dipanaskan — terutama produk IQOS perusahaan — meningkat lebih dari dua kali lipat. Tetapi bahkan pertumbuhan yang tampaknya mengesankan itu tidak cukup untuk mengimbangi kelemahan rokok tradisional.

Itu masalah besar. PM dan mantan saudaranya Altria menghabiskan lebih dari miliar mengembangkan produk dan jutaan lainnya memasarkannya. (Pengeluaran pemasaran naik 23% pada tahun 2017, menurut 10-K .)

Namun pertumbuhan sudah melambat, terutama di pasar utama Jepang. Panduan dinaikkan - tetapi hanya karena tarif pajak yang lebih rendah. CFO Martin King, di Panggilan konferensi Q1 , mencatat sejumlah kekhawatiran untuk keseimbangan tahun ini, termasuk bahwa perokok dewasa yang lebih konservatif tidak beralih ke IQOS secepat yang direncanakan. Dan jika IQOS tidak sukses, kekhawatiran yang jelas adalah bahwa pendapatan Philip Morris — dan saham PM — dapat mengalami tekanan yang signifikan.

Kasus Banteng untuk Saham Philip Morris

Dengan saham PM turun 33% dari level tertinggi 52 minggu — dan pada level terendah dalam sekitar dua setengah tahun — ada kasus bahwa penurunan mengarah pada peluang pembelian. Tim Biggam berpendapat untuk menjual spread pada saham PM , entri lindung nilai yang masuk akal. Nicholas Chahine merekomendasikan beberapa perdagangan serupa saat membuat kasus bullish untuk saham Philip Morris.

saham terbaik untuk perdagangan hari 2015

Kasus banteng masuk akal. Sampai aksi jual besar-besaran, PM telah menjadi pemenang, mengungguli MO dan S&P 500 secara total pengembalian. Hambatan mata uang — masalah besar bagi Philip Morris beberapa tahun terakhir — akhirnya berbalik. Ya, volume memang menurun — tetapi volume menurun pada tahun 2017, dan Philip Morris masih meningkatkan pendapatan operasional 6% bahkan dengan dampak negatif 1,4 poin dari valuta asing.

apakah ini saat yang tepat untuk membeli stok minyak?

Dan lagi, PM itu murah, dengan 15x+ P/E beberapa diskon penting untuk rata-rata historisnya. Hasil dividen 5,2% hanya membantu kasus ini. Sementara stok tembakau telah dihapuskan di masa lalu, sektor ini sebenarnya memiliki kinerja yang cukup baik. British American Tobacco PLC (ADR) (NYSE: BTI ) telah menggandakan posisi terendah krisis keuangan. Vector Group Ltd (NYSE: VGR ) berlipat ganda antara akhir 2012 dan akhir 2015. Untuk PM, bull akan berpendapat bahwa ini juga akan berlalu.

Hindari PM

Masalah dengan kasus bull untuk PM, bagaimanapun, adalah bahwa sebagian besar melihat ke belakang. Ya, stok tembakau berkinerja baik — tetapi penjualannya turun. Volume unit di seluruh dunia turun 2,8% tahun lalu, menurut PM 10-K. Itu bukan tren yang akan berbalik. Dan pada titik tertentu, kenaikan harga dan pemotongan biaya tidak akan cukup untuk mengimbangi tren itu. Masalahnya di sini mirip dengan Coca-Cola Co (NYSE: KO ): Sangat sulit untuk meningkatkan pendapatan ketika konsumen mencoba tidak untuk mengkonsumsi produk inti.

Itulah mengapa IQOS sangat penting bagi Philip Morris. Dan itulah mengapa pasar bereaksi sangat keras terhadap laporan Q1. Philip Morris membutuhkan alternatif yang setidaknya bisa membendung arus negatif. Tetapi sementara IQOS (dan alternatif rokok lainnya) telah membuat beberapa kemajuan dengan pelanggan yang lebih muda, perokok tradisional tidak datang.

Sebagai mantan perokok sendiri, itu masuk akal. Pengalamannya tidak sama. Dan jika perokok memilih untuk tidak bermigrasi ke tembakau yang dipanaskan - melainkan berhenti - penurunan baru-baru ini akan terus berlanjut. Dan penghasilan 15x mungkin terdengar murah — tetapi tidak demikian untuk bisnis yang sedang menurun.

Sampai tulisan ini dibuat, Vince Martin tidak memiliki posisi apapun dalam sekuritas yang disebutkan.