Mengapa Saham Freddie Mac dan Fannie Mae Berpotensi 10-Baggers

Kembali ketika krisis hipotek sedang mekar penuh, Asosiasi Hipotek Nasional Federal (OTCMKTS: FNMA ) dan Perusahaan Hipotek Pinjaman Rumah Federal (OTCMKTS: FMCC ) harus ditebus oleh pemerintah.

Pemerintah AS membuang $ 187 miliar ke agen. Sebagai gantinya, diberikan waran untuk membeli 79% perusahaan, dan investasi (yang merupakan saham preferen) akan menghasilkan 10% dari laba bersih agensi setiap kuartal.

Kemudian Departemen Keuangan, dalam langkah yang bisa dibilang ilegal, mengubah aturan sehingga akan menyapu bersih semua keuntungan bersih agensi. Idenya adalah karena saham FNMA dan FMCC berada dalam spiral kematian, atau begitulah tampaknya, Departemen Keuangan melindungi uang pembayar pajak dengan mengambil semua keuntungan dan memastikan tidak perlu membuang modal baru pada bailout lain.





Setidaknya, itulah idenya. Sebaliknya, yang mengejutkan tidak ada yang menganggap ini adalah langkah pemerintah, itu sebenarnya menempatkan FNMA dan FMCC dalam kondisi yang lebih buruk karena mereka dilucuti dari modal mereka.

Hasilnya adalah FNMA dan FMCC sekarang mendukung utang hipotek sekitar $5 triliun dan tidak memiliki modal. Apalagi, meski FNMA dan FMCC dikendalikan oleh pemerintah, sebenarnya melalui konservatori yang seharusnya hanya bertahan sampai perusahaan dalam kondisi sehat dan pelarut.



Saya pikir keuntungan lima tahun sesuai dengan definisi itu, belum lagi kita para pembayar pajak sekarang telah menerima kembali $260 miliar dari investasi $187 miliar — laba $73 miliar, atau 40%.

Apa yang banyak didorong, termasuk manajer hedge fund Bill Ackman dan Bruce Berkowitz, adalah agar pemerintah merekapitalisasi FNMA dan FMCC. Biarkan perusahaan melakukan pekerjaan mereka lagi, dengan reformasi yang tepat.

Kerugian FNMA dan FMCC mendekati $140 miliar, yang jauh melebihi persyaratan modal minimum mereka sebesar $20 miliar. Ah, tetapi ketika Anda menghapus kerugian kredit ketentuan , yang merupakan persyaratan akuntansi, kerugian aktual adalah $46 miliar.



Dan, sekali lagi, ketika Anda menghapus kerugian dari pinjaman subprime dan Alt-A yang seharusnya tidak pernah didukung oleh FNMA dan FMCC, kerugian sebenarnya hanya $27 miliar.

Ackman usul untuk mereformasi FNMA dan FMCC menyarankan kemungkinan nilai masa depan bagi mereka antara $23 dan $47 per saham. Dan sekarang, akhirnya ada pembicaraan serius tentang pembaruan berlangsung di Kongres.

Senator Corker dan Warner memiliki proposal yang akan mempertahankan Fannie Mae dan Freddie Mac tetapi menciptakan pesaing, serta membuat jaminan eksplisit dari pemerintah pada obligasi hipotek yang dibuat di bawah reformasi. Anggota Kongres Hensarling mengindikasikan dia akan terbuka untuk jaminan pemerintah pada beberapa obligasi hipotek tetapi tidak ingin itu menjadi sangat besar.

Pesaing baru harus menjalani tes stres dan menjual beberapa risiko kepada investor swasta. Itupun masih ada jaminan lain yang diberikan oleh pemerintah yang tidak akan menjadi beban pembayar pajak.

Intinya pada Saham FNMA dan FMCC

Jadi apakah ada permainan yang harus dilakukan pada saham FNMA dan saham FMCC? Sepertinya momentum sedang membangun sesuatu untuk akhirnya terjadi. Risikonya adalah pemegang saham biasa bisa terhapus karena ada pemegang saham preferen di depan mereka. Jadi ada risiko yang sangat nyata untuk menjadi nol.

Terlepas dari itu, saya tidak melihat bagaimana tidak ada semacam pengenceran. Itu akan datang dari kenaikan ekuitas, dari waran yang dieksekusi, atau untuk konversi dari yang disukai ke yang umum.

Namun, rencana Ackman juga bisa membuahkan hasil, yang mengarah ke kenaikan substansial. Ini adalah kasus mengambil risiko spekulatif yang sangat kecil bagi investor dengan sedikit modal cadangan.

Lawrence Meyers adalah CEO PDL Capital, pemberi pinjaman khusus yang berfokus pada pembiayaan konsumen, dan merupakan Manajer Portofolio Liberty di www.thelibertyportfolio.com . Dia memiliki FNMA dan FMCC. Dia memiliki pengalaman 23 tahun di pasar saham dan telah menulis lebih dari 1.800 artikel tentang investasi. Lawrence Meyers dapat dihubungi di TheLibertyPortfolio@gmail.com .